Неискушенному в финансовых вопросах читателю, в общем, понятно, что «+» — это лучше, чем «-», а класс «А», вероятно, лучше, чем «В». Однако что стоит за этими оценками? Вообще говоря, любой рейтинг – это позиция участника на определенной шкале ранжирования. Например, рейтинг брокеров , рейтинг надежности инвестиций, кредитный рейтинг, рейтинг web-страницы в поисковых системах Google или Яндекс, в конце концов, школьные оценки. Ранжирование сопровождает нас повсюду. Однако сейчас хотелось бы подробнее остановиться на рейтингах, которые присваивают международные рейтинговые агентства. Подобных компаний в мире насчитывается более ста. Однако наиболее авторитетными и крупными являются Fitch Ratings, Moody’s Investors Service и Standard & Poor’s .

Эти агентства оценивают кредитные рейтинги, рейтинги возвратности активов, рейтинги финансовой устойчивости, рейтинги корпоративного управления и многие другие. Оцениваются корпорации, банки, страховые компании, региональные и местные органы власти, города и даже страны.

У каждого рейтингового агентства существует своя (и не одна) шкала оценки. Например, краткосрочный кредитный рейтинг Fitch имеет буквенные обозначения: F1, F2, F3, B, C и D. При этом F1 – это самый высокий уровень кредитоспособности, а D присваивается компании, банку или стране, которые объявили дефолт по своим финансовым обязательствам.

Рейтинги финансовой устойчивости по Fitch обозначаются от «ааа» до «f» c «+» или «-». «ааа» обозначает наиболее высокий уровень самостоятельной кредитоспособности, «f» — заемщик требует предоставления поддержки и не может брать кредит самостоятельно.

Различны обозначения и у Moody’s, и у Standard & Poor’s . Например, недавно агентство Moody ‘s понизил корпоративный рейтинг концерна Fiat с Ва1 до Ва2. Это означает, что долгосрочные долговые обязательства итальянской компании не только подвержены существенному кредитному риску, но и имеют негативный прогноз. Кстати, созданный в мае прошлого года Европейский фонд финансовой стабильности, по мнению Moody’s , имеет наивысший рейтинг кредитоспособности – Ааа.

Как видно, объяснить в двух словах, что обозначают буквы в шкале оценки той или иной компании непросто. Ясно одно: повышение рейтинга – это хорошо, понижение – плохо.

С другой стороны, хотелось бы остановиться на одном важном аспекте – объективности рейтинговых агентств. Практически все компании, которые находятся на рынке оценочных услуг, являются коммерческими, основная цель которых, разумеется, прибыль. Это относится и к международным, и к национальным агентствам, которых также немало. По мнению самих компаний, их оценка является полностью объективной. Это понятно!

Однако практика показывает, что это далеко не всегда так. Корпоративные заказы на хороший или, наоборот, плохой для конкурента прогноз, нередко имеют место – деньги покупают все. Наиболее ярким примером явился мировой финансовый кризис 2008-09 годов, когда на пороге дефолта оказался целый ряд крупнейших компаний с «платиновыми» рейтингами.

Что нужно знать инвестору о рейтинговых агентствах

Начну с определений рейтингового агентства (далее для краткости буду писать РА): что это и чем они занимаются. Это большие консалтинговые компании, которые проводят комплексную оценку кредитоспособности, финансовой устойчивости, а также качества управления публичных компаний и целых стран (суверенные рейтинги), регионов и крупных муниципалитетов. Отчеты об оценке не ограничиваются делами внутри компании или страны. Для комплексного анализа, необходимы прогнозы макроэкономических тенденций, конъюнктуры рынка, а также способности оцениваемого субъекта противостоять неблагоприятным внешним факторам.

Международные рейтинги

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

По результатам аудита объекту проверки присваивается рейтинг, условные обозначения самых популярных рейтинговых агентств изображены на картинке ниже. Принцип у всех рейтингов один: чем ближе к началу алфавита, тем лучше; чем меньше букв, тем хуже. Для привлекательности большое значение имеет не только сам рейтинг, но и прогноз по его изменению: позитивный, стабильный, негативный. Есть еще классическое правило, о котором стоит упомянуть: рейтинг компании не может быть выше суверенного рейтинга страны.

Опубликованными рейтингами руководствуются при принятии инвестиционных решений национальные и коммерческие , Международный валютный фонд, инвестиционные и , а также частные инвесторы. Это важно анализировать при размещении своих капиталов в ценные бумаги тех или иных эмитентов. Чем выше рейтинг, тем ниже риск для инвестора, стоимость заимствования для эмитента, и наоборот. Так, находящиеся в состоянии банкротства страны с рейтингом D — default (Греция в 2010, Аргентина в 1990 годы и др.) вынуждены были выпускать краткосрочные государственные облигации с доходностью 20-25% годовых. Такие бумаги игнорируются серьезными игроками, но для азартных спекулянтов здесь есть чем поживиться, на свой страх и риск. Выгода заключается в возможном выходе страны из рецессии, или в улучшении финансовых показателей отдельной компании. При высокой фиксированной , спекулянт получает сверхдоходы.

Но и риск заморозить свои инвестиции надолго, при таком качестве ценных бумаг, очень высок. Крайне важно иметь публичный рейтинг для компаний, работающих на розничном финансовом рынке (банки, управляющие компании, пенсионные фонды, страховщики). Для них наличие высокого рейтинга — зачастую условие выживания, крупные клиенты выбирают партнеров в том числе исходя из рейтинговых оценок.

К сожалению, этого нельзя сказать о финансовых брокерах, которые не рейтингуются и никак не позиционируют это преимущество для развития своих брендов. Я это связываю с тем, что финансовые брокеры в России не являются публичными компаниями и не привлекают капитал на рынке корпоративного заимствования. Для них важнее подтвердить свою репутацию демонстрацией лицензий. Исключение составляют брокеры, входящие в банковские группы и размещающие у себя на сайте информацию о рейтингах материнских структур. Пример – x, .

Открытие-брокер, напротив, не использует эту возможность: видимо, из-за того, что ФГ Открытие имеет более низкий рейтинг B+ от S&P. Чтобы получить аккредитацию и завоевать репутацию на международных рынках, РА необходимо соответствовать следующим требованиям:

• Независимость от государственных и корпоративных институтов;
• Признаваемая бизнесом и международным сообществом методика оценки;
• Наличие достаточных кадровых ресурсов для проведения полноценного анализа.

Теперь нам важно ответить на вопрос: зачем частные компании тратят большие деньги на РА и сознательно подвергают себя репутационному риску? Ведь аудит может привести к понижению рейтинга и удару по конкурентным позициям. Тем не менее большие публичные компании закладывают бюджеты на экспертизу РА, которая проводится «на автомате» ежегодно, независимо от того, благоприятный сейчас момент для оценки или нет. Ответ дам по пунктам, чтобы не упустить важных причин:

• Возможность привлекать инвестиции дешевле и без проблем реструктурировать текущие обязательства;
• Повышение стоимости и популярности корпоративных облигаций;
• Положительное влияние при повышении рейтинга на рост курсовой ;
• Престиж, доверие клиентов, имидж прозрачной и открытой компании.

РА не только делают разовую оценку, но и постоянно контактируют с правительством оцениваемых стран и менеджментом компаний-клиентов. Заказывая оценку, экономические власти и собственники бизнеса рассчитывают не только на присвоение того или иного рейтинга, но и на экспертную помощь РА в исправлении проблем, обнаруженных в ходе исследования.

Большая тройка

В мире насчитывается более сотни рейтинговых агентств, но доминирующее положение в этом бизнесе уже второе столетие занимает так называемая большая тройка: американские Standard & Poor’s (S&P, основано в 1860 году), Moody’s (1900) и англо-американское Fitch Ratings (1913). Я предпочитаю отбрасывать конспирологические версии «засилья» американских компаний на этом рынке и нахожу для этого более понятное мне объяснение: рейтинговый бизнес родом из Америки и имеет там большие традиции. Сегодня большая тройка присутствует более чем в ста странах мира и собирает львиную долю заказов на финансовую аналитику. И, хотя их совокупная доля постепенно падает, трем агентствам принадлежит около 95% мирового рынка и конкурируют они по большей части между собой.

В Москве есть офисы всех трех агентств, аккредитованных в Центральном банке. Они имеют юридический статус филиалов зарубежных компаний, но с 13 июля 2017 года обязаны перейти на формат дочерней компании с российской юрисдикцией. Русскоязычные сайты агентств большой тройки, где можно познакомиться с аналитикой и поискать интересующие вас рейтинги, здесь:

• S&P — spratings.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis;
• Moody’s — moodys.com/pages/default_ee.aspx;
• Fitch — fitchratings.com/site/russia.

Кроме многомиллиардных контрактов, большая тройка получает и многочисленные обвинения в политической ангажированности. Особенно это касается стран, чей кредитный рейтинг понижается до неприемлемого для инвесторов «мусорного» уровня. Так было с Грецией в 2009—2012 годах, с Россией в январе 2014. «Обиженные» клиенты аргументируют свои доводы тем, что РА – коммерческие компании, целью деятельности которых является прибыль. Сами РА и их адвокаты упирают на то, что независимый анализ можно доверять только частной компании, которая не подчиняется чиновникам и не участвует в геополитике.

Сомнения в достоверности анализа были подогреты и в самой Америке на волне кризиса 2007—2009 годов, когда эксперты большой тройки не дали своевременного прогноза ипотечного коллапса и банкротства ведущего банка Lehman Brothers. Они стали понижать рейтинги банков и корпораций уже постфактум, следуя за ситуацией, а не предупреждая её.

Более того, подвергались увольнениям сотрудники, открыто предупреждавшие о надвигающемся долговом кризисе. На РА большой тройки были наложены суровые штрафные санкции объемом в несколько миллиардов $, которые выплачиваются до сих пор. Получилась своего рода «проверка проверяющих», которая пошла на пользу всей индустрии. Классические методики были пересмотрены, требования к финансовым показателям клиентов ужесточены. Сегодня новая система, жестко регулирующая все финансовые институты, называется Базельской (по названию швейцарского города, в котором подписано международное соглашение).

В том числе усилена ответственность РА за присваиваемые ими рейтинги. Самым большим сдвигом можно считать новую тенденцию, когда за исследование платит не сам оцениваемый эмитент, а инвестор, который заинтересован в анализе этого эмитента.

Кризис способствовал выводу на сцену новых игроков, в том числе в Европе и Азии. Пожалуй, самым заметным примером является китайское национальное агентство Dagong. Китай, представляя вторую экономику мира и являясь вторым после США международным кредитором, заявил о своих правах на участие в рейтинговом процессе.

Однако китайцы, имея подконтрольную государству финансовую систему, пока в основном оценивают сами себя (благо, объемы позволяют), а на международном рынке продолжают пользоваться спросом все те же S&P, Moody’s и Fitch. Споры о степени объективности подобных решений не прекратятся никогда, но по-настоящему альтернативных компаний, имеющих такой же авторитет и квалификацию, на мировой финансовом рынке пока не появилось.

Импортозамещение на рынке рейтинговых услуг

Новые перспективы для отечественных агентств открылись в 2014 году, в рамках провозглашенной государством политики импортозамещения. Сыграли свою роль и санкции, когда из-за невозможности привлекать дешевую на Западе, у отечественных компаний снизился спрос на услуги международных РА.

Под новые тенденции стала активно писаться законодательная база. Основным нормативным актом сегодня является Закон о деятельности кредитных рейтинговых агентств в РФ № 222-ФЗ от 13.07.2015, согласно которому все российские игроки на этом рынке ставятся под пристальный контроль Центрального банка. Международные рейтинговые агентства лишаются права отзывать у российских экономических субъектов рейтинги, присвоенные по национальной шкале. Таким образом, национальный рейтинг объявлен приоритетным по отношению к международному. Сравнительная таблица шкал оценки приведена ниже.

• S&P – BB+ прогноз позитивный;
• Moody’s – Ba1 прогноз стабильный;
• Fitch – BBB прогноз стабильный.

Оборотной стороной импортозамещения является сокращение присутствия международных агентств в России. Уже сейчас большинство функций передано специалистам в Нью-Йорке и Лондоне, московские офисы пустеют. Это необязательно значит, что большая тройка из России уйдет. В 2015 году то же самое говорилось о Visa и Mastercard, но они продолжили вести свой бизнес у нас. Сейчас большая тройка активно ведет процесс отзыва рейтингов по национальной шкале у более чем 150 российских эмитентов и у самой РФ. В прессе много сообщений об этом, но частным инвесторам я рекомендую отнестись к этому сдержанно: процедуры связаны с выполнением норм нового закона. Все ранее присвоенные международные рейтинги останутся в силе.

Из отечественных РА в настоящее время имеют аккредитацию ЦБ только два: АО «Рейтинговое агентство «Эксперт РА» raexpert.ru и АО «Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА)» acra-ratings.ru. В стадии ожидания и исправления замечаний ЦБ находятся «Рус-Рейтинг» и Национальное рейтинговое агентство» (НРА). Включение в реестр Центрального Банка критично важно для российских РА. Без этого они не смогут вести полноценную деятельность. В частности, присваивать рейтинги , а те, в свою очередь, не получат права привлекать государственные деньги.

Заключение

Подытожу финальные вопросы: насколько актуальны рейтинги при анализе эмитентов? Стоит ли доверять рейтингам большой тройки, особенно учитывая удар по их репутации после кризиса 2008 года? Как относиться к рейтингам, которые присваивают российские РА, ведь их оценки не имеют большой ценности на международном рынке капитала? В общем виде я бы ответил так:

• Рейтинги, безусловно, актуальны как источник и инструмент комплексной оценки компании.
• Доверять стоит, несмотря на неоднозначность методик. Дефолт теоретически может случиться и у компании с рейтингом ААА, но вероятность наступления такого события у эмитента из группы С или D в разы выше.
• Рейтинги российских РА учитывать нужно, ведь на их стороне новое законодательство и востребованность в новых политических реалиях.
• Оценки агентств из большой тройки не теряют своей ценности, потому что за ними – огромный международный опыт и репутация признанных специалистов.

Всем профита!

В течение последних нескольких лет в лентах новостей и регулярных изданиях появляются заголовки со словами "рейтинговые агентства" и "кредитные рейтинги ". В этих публикациях говорится о повышении или понижении кредитных рейтингов, как целых стран, так и отдельных компаний. Последняя шумиха по поводу действий рейтинговых агентств произошла в разгар кризиса 2008 года.

Сами по себе рейтинговые агентства являются коммерческими организациями, которые занимаются исследованием качества управления активами, оценкой платежеспособности эмитентов, анализом возможных рисков для потенциальных инвесторов и многим другим. На данный момент в мире существует более 100 рейтинговых агентств, самыми известными из которых являются Moody’s, Fitch Ratings и Standard & Poor’s. По сути все эти агентства являются издательско-информационными организациями, которые формулируют и создают кредитные рейтинги. Принято считать, что они являются полностью независимыми, так как не принимают участия в сделках на рынках.

Кредитный рейтинг от рейтинговых агентств

Наиболее известным направлением деятельность рейтинговых агентств является оценка платежеспособности или выставление кредитного рейтинга, который отражает риски невыплат по долговым обязательствам и оказывает прямое влияние на доходность и стоимость долговых обязательств, а так же на размер процентной ставки. Чем меньше риск невыплат, тем выше кредитный рейтинг эмитента. Выставляемые кредитные рейтинги могут быть краткосрочными и долгосрочными. Краткосрочные рейтинги прогнозируют платежеспособность оцениваемого эмитента в течение года, а долгосрочные в течение более длительного периода. При составлении долгосрочного рейтинга агентства дают прогнозы, которые могут быть стабильными, негативными, позитивными или развивающимися. Данные прогнозы указывают на возможное изменение кредитного рейтинга в ближайшие полгода или год.

Долгосрочные рейтинги (на примере компании Standard & Poor’s)

Долгосрочный рейтинг может принимать значение от D, которое означает , до AAA, которое говорит об исключительно высоких возможностях эмитента по погашению кредитов. Между низшим и высшим значением рейтинга располагаются следующие категории: С - серьезные трудности, начало процедуры банкротства эмитента более чем вероятно СС - большие трудности с любыми выплатами ССС - серьезные трудности с выплатами по долговым обязательствам B - платежеспособность находится на удовлетворительном уровне, но неблагоприятная экономическая ситуация может негативно сказаться на платежах BB - аналогично рейтингу B, но вероятность влияния неблагоприятных экономических условий немного ниже BBB - удовлетворительная платежеспособность A - высокие возможности по выплате кредитных обязательств, но зависящие от экономической ситуации AA - высокие возможности эмитента по погашению кредитных обязательств Промежуточные оценки изображаются в виде знака "плюс" либо "минус" после буквенного обозначения кредитного рейтинга. Помимо перечисленных рейтингов существуют такие значения как: SD - отказ от выплаты по некоторым кредитным обязательствам NR - отсутствие кредитного рейтинга.

Краткосрочные рейтинги

Краткосрочные рейтинги обозначаются гораздо проще чем долгосрочные и включают следующие категории: D - по обязательству объявлен дефолт C - ограниченные шансы на выплату долгов, которые находятся в полной зависимости от экономической ситуации B - спекулятивное долговое с шансами на погашение сильно зависящими от ситуации на рынке A-1, А-2, A-3 - аналогичны первым трем показателям долгосрочных рейтингов

Для чего используются оценки рейтинговых агентств?

Рейтинги используют для ограничений на вложения, так же для допуска инвестиций в списки приемлемых. Например, Центральные банки требуют наличия рейтингов для внесения в ломбардные списки - чем ниже рейтинговая оценка, тем выше ; подобные требования предъявляют для инвестирования. Необходимо понимать, что рейтинги оценивают только способность эмитента к выплате долгов. Поэтому страны или организации, которые тратят все свои свободные средства на обслуживание долгов, будут иметь рейтинг значительно выше, чем занимающиеся рефинансированием и быстроразвивающиеся эмитенты. Особенно востребованными рейтинги становятся во время кризисов, когда инвесторы начинают искать безопасные возможности для вложений своих средств.

Как составляются кредитные рейтинги рейтинговыми агентствами?

Во время определения кредитоспособности эмитента проводится всесторонняя проверка его готовности и способности выполнять взятые на себя финансовые обязательства в строгом соответствии с условиями их выполнения. При этом берется во внимание конкурентоспособность компании, особенности ее корпоративного управления и менеджмента, экономические и геополитические факторы, показатели эффективности, особенности деятельности, специфические факторы риска и другие финансово-экономические характеристики, которые могут каким-то образом повлиять на выполнение долговых обязательств. При определении кредитного рейтинга суверенного эмитента, в роли которого выступает национальное правительство, основное внимание приходится на политические риски, общий уровень долговой нагрузки и устойчивость курса национальной валюты. При оценке кредитных качеств конкретных долговых обязательств, в роли которых могут выступать муниципальные или компаративные , и вероятности дефолта по ним чаще всего используется , которую предоставляет сам эмитент. При выставлении рейтингов муниципальным и корпоративным облигациям рейтинговыми агентствами в первую очередь оценивается самого эмитента, а только после этого кредитные качества облигации как долгового обязательства. Такой механизм оценки выступает в роли своеобразной подушки безопасности, которая ограничивает кредитные риски, которые могут быть связанны с данным обязательством. Рейтинговыми агентствами может оцениваться уровень вероятного возмещения долгов после дефолта, или возможность того, что в случае дефолта заемщика инвесторам удастся вернуть невыплаченную часть основной суммы долга. Вероятность возврата может выступать в роли отдельного рейтинга или использоваться как фактор при выставлении кредитного рейтинга.

Кто финансирует рейтинговые агентства?

Основным источником финансирования рейтинговых агентств являются сами эмитенты, которые платят за сам факт включения их в рейтинги. Они вносят ежегодную плату за то что получают оценку собственных возможностей относительно выплат по долговым обязательствам, а так же получают консультации по улучшению существующих на данный момент кредитных рейтингов. Выходит, что в деятельности рейтинговых агентств заинтересованы эмитенты и инвесторы. Первая группа стремится к более высокому положению в рейтингах, для получения более выгодных условий финансирования. Вторая группа заинтересована в честности агентств при выставлении кредитных рейтингов. Так как платят эмитенты, то вполне возможно, что между ними и рейтинговыми агентствами могут существовать неофициальные контракты. Подобная активно критикуется, но в настоящее время нет никакой реальной альтернативы. Поэтому рейтинговые агентства продолжают играть значительную роль в мировой экономике из-за того, что доказать их ошибки практически невозможно, а заменить на данный момент их некому.

Страны и кредитные рейтинги

За прошедшие пять лет появилось довольно много недовольных правительств испытавших на себе последствия понижения кредитных рейтингов, приводящих к существенному росту расходов государств на обслуживание внешних долгов. Несмотря на подобную критику, инвесторы продолжают прислушиваться к рейтинговым агентствам, так как им необходима информация о финансовых делах той или иной страны. Реакция на подобное недовольство проявилась в Европе принятием, в прошлом месяце, пакета документов ограничивающего деятельность рейтинговых агентств относительно суверенных рейтингов. С этого момента их можно озвучивать всего три раза в год, что несколько уменьшит интерес инвесторов к ним из-за отсутствия оперативности данных.

Адекватны ли прогнозы рейтинговых агентств?

На фоне обвинений в субъективности, адекватность прогнозов рейтинговых агентств легко проверить. Нужно сравнить количество дефолтов, которые случились по факту по ценным бумагам. Основным фактором доверия инвесторов к «рейтингованию» является то, что кредитные рейтинги подтверждали свою прогнозную силу. Статистика была очень убедительной даже во время кризисов: на рынке облигаций число дефолтов находилось в прямой зависимости от уровня рейтинга. Чем выше был рейтинг – тем меньше было дефолтов по облигациям. Существует довольно распространенное заблуждение, что при высоком рейтинге дефолт невозможен, а если он случился, то это ошибка. Дефолт может случиться при любом рейтинге, даже максимально высоком. Главный вопрос – это число таких дефолтов. Любой должен понимать, что приобретая портфель облигаций, с очень высокими рейтингами, весь портфель не будет подвержен серьезным рискам, даже если какая-то бумага «дефолтнет». Ведь кредитный рейтинг вовсе не панацея от дефолта.

Альтернатива «большой тройке» рейтинговых агентств

Европейские политики не в восторге от того, что весь мир находится в зависимости от трех, а по факту даже двух компаний (Moody’s и Standard & Poor’s), которые занимают около 80% мирового рынка в сфере рейтинговых услуг. В сложившейся ситуации многие пытаются обнаружить элементы геополитического заговора, так как корни «рейтинговой тройки» из США. Первое что приходит в голову – увеличить число рейтинговых агентств. Возможно, их оценки будут отличаться от прогнозов «тройки» и инвесторы будут формировать свое мнение о компаниях сравнивая рейтинги. Европа начинает двигаться по этому пути пытаясь повысить роль национальных рейтинговых агентств. К сожалению, эти агентства будут уважаемы в рамках определенных стран, и ничего не будут значить при присвоении рейтингов в мировом масштабе. От идеи создания Единого европейского рейтингового агентства отказались из-за возникшего конфликта интересов. Достойный конкурент «рейтинговой тройке» появится в виде международного рейтингового агентства Universal Credit Rating Group (UCRG), которое создают компании из России, США и Китая, войти в состав данного проекта предложили агентству UCRA. Идея создания UCRG основана на объединении компаний имеющих локальную экспертизу, хорошо понимающих внутренний , умеющих качественно и непредвзято присваивать рейтинги согласно национальной шкале. Эти компании не должны работать на глобального инвестора. Основная задача UCRG заключается в возможности объединения локальных игроков с целью присвоения рейтингов по международной шкале. Проект имеет хорошую перспективу, что подтверждает наличие подобных инициатив. UCRG сможет потеснить «рейтинговую тройку» только через 7-10 лет, так как невозможно мгновенно создать доверие.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Кредитные рейтинги, являясь основным инструментом для оценки долгового рынка, используются инвесторами по всему миру для того, чтобы оценить платежеспособность ценных бумаг, предприятий, городов и даже целых государств. Повышение или понижение рейтинга является значимым сигналом для инвесторов о том, насколько изменился риск по тем или иным активам. На основании рейтингов инвестиционные фонды формируют свои портфели, банки определяют процентные ставки по кредитам для крупных компаний, страховые компании рассчитывают свои резервы.

Формированием кредитных рейтингов занимаются специальные рейтинговые агентства . На сегодня в мире существует около 100 различных рейтинговых агентств, которые можно разделить на международные и национальные. Наиболее известными и влиятельными международными агентствами является «большая тройка»: Standard & Poors, Moody"s и Fitch Ratings. На эти агентства приходится свыше 95% всех рейтингов долговых обязательств в мире.

Присвоение рейтинга эмитенту или ценной бумаге происходит на коммерческой основе. Заказчиком услуги может быть государство, компания, финансовые организации. Наличие рейтинга дает эмитентам возможность предлагать свои ценные бумаги более широкому кругу инвесторов, снижает процентные ставки, а также делает заемщика более известным и влияет на его репутацию.

Инвесторы, благодаря рейтингам, могут получить независимую оценку надежности тех или иных ценных бумаг, сравнить их между собой по соотношению риск/доходность, а также оперативно получать информацию об ухудшении или улучшении состояния эмитентов, что отображает изменение рейтинга.

В России кредитные рейтинги применяются в следующих регуляторных целях: ломбардный список ЦБ, инвестирование средств пенсионных накоплений, расчет страховых резервов страховых компаний, инвестирование средств военной ипотеки, размещение средств госкомпаний, определение гарантий по кредитам предприятиям агропромышленного комплекса, расчет собственных средств управляющих компаний, НПФов, профучастников и страховых компаний.

До 2017 г. в регуляторных целях использовалась, в основном, международная шкала, которая формировалась «большой тройкой». Однако после «санкционной войны» 2014-2015 гг., когда все три агентства разом понизили рейтинг России до спекулятивного, было принято решение уходить от такой практики, чтобы снизить зависимость от внешних рисков. С апреля 2017 г. агентства S&P, Moody"s и Fitch представлены в России в виде филиалов, и их рейтингами могут пользоваться иностранные инвесторы.

С 1 января 2017 г. в России деятельность кредитных рейтинговых агентств (КРА) регулируется 222 федеральным законом. Согласно этому закону, национальная рейтинговая шкала имеет преимущество перед международной, и только она используется для регуляторных целей. Все организации, которые работают с госсредствами, обязаны получить рейтинг по этой шкале у одного из агентств, включенных в специальный реестр аккредитованных КРА, составленный Центральным Банком.

В реестр КРА на сегодняшний день включены всего два агентства - «АКРА» и «Эксперт Ра». Они присваивают рейтинги субъектам Российской Федерации, эмитентам ценных бумаг из корпоративного и финансового секторов экономики, а также выпускам облигаций в рамках структурированного финансирования.

«АКРА» - Аналитическое кредитное рейтинговое агентство. Было учреждено 20 ноября 2015 г. после утверждения 222-ФЗ с целью создать рейтинговое агентство, методологии которого доверяли бы российские финансовые институты. Акционерами «АКРА» стали 27 российских компаний и финансовых институтов с равными долями 3,7037% уставного капитала, составившего более 3 млрд руб. в целом. Со списком акционеров можно ознакомиться на официальном сайте агентства.

«Эксперт РА» - рейтинговое агентство, основанное в 1997 г. В декабре 2016 г. было включено в реестр кредитных рейтинговых агентства Банка России. «Эксперт РА» использует 16 методологий по присвоению кредитных рейтингов, 11 из которых признаны Банком России полностью соответствующими требованиям закона 222-ФЗ и могут использоваться в регуляторных целях. Это методологии присвоения рейтингов кредитоспособности банкам; региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации; нефинансовым компаниям; холдинговым компаниям; проектным компаниям; лизинговым компаниям; микрофинансовым организациям; финансовым компаниям; методология присвоения кредитных рейтингов долговым инструментам, а также методологии присвоения рейтингов финансовой надежности страховым компаниям и страховщикам, специализирующимся на страховании жизни. Помимо рейтинговой деятельности, агентство проводит различные исследования банковской сферы, рынков лизинга, факторинга, страхования, МФО, НПФ и т.п

* Подразумеваются коммерческие, экономические и финансовые условия

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» по всем действующим рейтингам кредитоспособности банков также устанавливает прогнозы.
Прогноз означает мнение Агентства относительно возможного изменения уровня рейтинга в среднесрочной перспективе.

Виды прогнозов:

- Позитивный прогноз: высока вероятность повышения рейтинга в среднесрочной перспективе
- Негативный прогноз: высока вероятность снижения рейтинга в среднесрочной перспективе
- Стабильный прогноз: высока вероятность сохранения рейтинга на прежнем уровне в среднесрочной перспективе
- Развивающийся прогноз: в среднесрочной перспективе равновероятны 2 или более вариантов рейтинговых действий (сохранение, повышение или снижение рейтинга)

Помимо двух аккредитованых Центральным банком агентств и филиалов «большой тройки» в России работают еще три крупных рейтинговых агентства. Это «Национальное Рейтинговое Агентство» (НРА), «Рус-Рейтинг» и AK&M.

«Национальное Рейтинговое Агентство» существует с 2002 года. С 13 января 2017 г. остановило деятельность по присвоению кредитных рейтингов. В настоящее время продолжает деятельность по присвоению и актуализации некредитных рейтингов, таких как, рейтинги надежности, качества услуг, качества корпоративного управления, качества риск-менеджмента, привлекательности работодателей и других.

Рейтинговое агентство AK&M существует с 2005 г. Ведет свою историю от рейтингового центра информационно-аналитического агентства AK&M, формирующего рейтинги с 1994 г. С 13 января 2017 г. продолжает рейтинговую деятельность, не связанную с присвоением кредитных рейтингов.

БКС Экспресс

Рейтинговые агентства (РА) – организации, специализирующиеся на оценке кредитоспособности эмитентов и инвестиционном качестве эмитируемых ценных бумаг . По результатам своих исследований агентства присваивают кредитные рейтинги.

Для того чтобы правильно использовать рейтинги, необходимо понимать, что агентства оценивают при их выставлении прежде всего вероятность неуплаты долга. При этом рейтинги не отражают ряд других факторов, которые могут иметь значение для заемщика в будущем, такие как изменение экономической конъюнктуры или проблемы с текущей ликвидностью .

РА не предоставляют гарантий за результат своих исследований и не разглашают используемую методологию в полном объеме.

Присвоение рейтинга – коммерческая услуга. Ее заказчиками являются государства, компании, финансовые организации. Наличие рейтинга дает эмитентам возможность предлагать свои ценные бумаги более широкому кругу инвесторов, снижает процентные ставки, а также делает заемщика известным и влияет на его репутацию.

Благодаря рейтингам инвесторы могут получить независимое мнение о возможности вложения денежных средств, снизить риски, сравнить ценные бумаги по соотношению риск-доходность . При этом агентства отслеживают платежеспособность заемщиков не только в момент присвоения рейтинга, но и в течение всего периода сотрудничества, поэтому инвесторы имеют доступ к информации о надежности своих вложений фактически в реальном времени.

Тем не менее недостаток РА заключается в том, что их данные часто опаздывают. Их безусловной неудачей стало то, что они не смогли предупредить инвесторов вовремя о проблемах в таких компаниях, как AIG, Enron, Lehman Bros., Parmalat и др. Особой критике агентства подверглись в результате кризиса 2008 года, когда инвестиционные рейтинги присваивались компаниям, испытывавшим серьезные финансовые трудности и даже ставшим причиной кризиса на рынке американской недвижимости. Именно тогда впервые у ряда ведущих инвесторов появились сомнения в профессиональной компетентности РА.

Считается, что основными причинами сбоев в работе агентств были: медленная скорость реакции на события, допущения, используемые в методологии, конкуренция между самими агентствами, а также конфликт интересов, когда присвоение рейтинга оплачивает государство или компания-заказчик, заинтересованные в положительной оценке.

Исторически сложилось, что международные зарегистрированы в США. Это связано с тем, что американские инвестиционные фонды считаются самыми крупными участниками рынка капиталов .