Čitatelju neiskusnom u financijskim pitanjima uglavnom je jasno da je "+" bolji od "-", a klasa "A" je vjerojatno bolja od "B". Međutim, što stoji iza ovih procjena? Općenito govoreći, svaka ocjena je pozicija sudionika na određenoj ljestvici poretka. Na primjer, ocjene brokera, ocjene pouzdanosti ulaganja, kreditne ocjene, ocjene web stranica u Google ili Yandex tražilicama i, u konačnici, školske ocjene. Rangiranje nas prati posvuda. Međutim, sada bih se želio detaljnije osvrnuti na međunarodne ocjene rejting agencija. U svijetu postoji više od sto sličnih tvrtki. Ipak, najugledniji i najveći su Fitch Ratings, Moody’s Investors Service i Standard & Poor’s.

Ove agencije procjenjuju kreditne rejtinge, ocjene povrata imovine, ocjene financijske snage, ocjene korporativnog upravljanja i mnoge druge. Korporacije, banke, Osiguravajuća društva, regionalne i lokalne vlasti, gradovi, pa čak i države.

Svaka rejting agencija ima vlastitu (i više od jedne) ljestvicu rejtinga. Na primjer, Fitchov kratkoročni kreditni rejting ima slovne oznake: F1, F2, F3, B, C i D. Štoviše, F1 je najviše visoka razina kreditne sposobnosti, a D se dodjeljuje poduzeću, banci ili državi koja nije ispunila svoje financijske obveze.

Ocjene financijske snage agencije Fitch označene su od "aaa" do "f" s "+" ili "-". “aaa” označava najvišu razinu nezavisne kreditne sposobnosti, “f” - korisniku je potrebna podrška i ne može sam podići kredit.

I Moody's i Standard & Poor's imaju različite oznake. Primjerice, Moody's je nedavno snizio korporativni rejting koncerna Fiat s Ba1 na Ba2. To znači da dugoročne dužničke obveze talijanske tvrtke nisu samo izložene značajnom kreditnom riziku, već imaju i negativne izglede. Inače, Europski fond za financijsku stabilnost, stvoren u svibnju prošle godine, prema Moody’su ima najvišu kreditnu ocjenu - Aaa.

Kao što vidite, nije jednostavno ukratko objasniti što znače slova na ljestvici ocjena pojedine tvrtke. Jedno je jasno: povećanje rejtinga je dobro, smanjenje je loše.

S druge strane, želio bih se zadržati na jednom važnom aspektu - objektivnosti rejting agencija. Gotovo sve tvrtke koje se nalaze na tržištu usluga procjene su komercijalne, čiji je glavni cilj, naravno, profit. To se odnosi i na međunarodne i na nacionalne agencije, kojih također ima mnogo. Prema riječima samih tvrtki, njihova je ocjena potpuno objektivna. To je jasno!

Međutim, praksa pokazuje da to nije uvijek tako. Korporativne narudžbe Kada je prognoza dobra ili, obrnuto, loša za natjecatelja, to se često događa - novac kupuje sve. Najupečatljiviji primjer bila je globalna financijska kriza 2008.-2009., kada su brojne najveće tvrtke s "platinastim" ocjenama bile na rubu bankrota.

Što investitor treba znati o rejting agencijama

Počet ću s definicijama rejting agencija (u daljnjem tekstu, radi sažetosti, napisat ću RA): što je to i što rade. Riječ je o velikim konzultantskim tvrtkama koje provode sveobuhvatnu procjenu kreditne sposobnosti, financijske stabilnosti, kao i kvalitete upravljanja javnim poduzećima i cijelim državama (sovereign ratings), regijama i velikim općinama. Izvješća o procjeni nisu ograničena na stvari unutar tvrtke ili zemlje. Za sveobuhvatnu analizu potrebne su prognoze makroekonomskih kretanja, tržišnih uvjeta, kao i sposobnosti ocjenjivanog subjekta da se odupre nepovoljnim vanjskim čimbenicima.

Međunarodne ocjene

Ovaj blog vodim više od 6 godina. Cijelo to vrijeme redovito objavljujem izvješća o rezultatima svojih ulaganja. Sada je portfelj javnih ulaganja veći od 1.000.000 rubalja.

Posebno za čitatelje razvio sam tečaj za lijenog investitora u kojem sam korak po korak pokazao kako dovesti u red svoje osobne financije i učinkovito uložiti svoju ušteđevinu u desetke imovine. Preporučujem da svaki čitatelj završi barem prvi tjedan obuke (besplatno je).

Na temelju rezultata revizije, revidiranom objektu se dodjeljuje ocjena, simboli Najpopularnije rejting agencije prikazane su na slici ispod. Sve ocjene imaju isti princip: što bliže početku abecede, to bolje; što manje slova, to gore. Za atraktivnost veliki značaj ima ne samo sam rejting, već i prognozu njegove promjene: pozitivno, stabilno, negativno. Postoji i klasično pravilo koje vrijedi spomenuti: rejting tvrtke ne može biti viši od suverenog rejtinga zemlje.

Objavljene ocjene vode nacionalne i komercijalne ulagače, Međunarodni monetarni fond, ulaganja i privatne ulagače pri donošenju odluka o ulaganju. Važno je to analizirati kada ulažete svoj kapital vrijednosni papiri određene izdavatelje. Što je veći rejting, manji je rizik za investitora, trošak zaduživanja za izdavatelja i obrnuto. Tako su zemlje u stanju bankrota s ocjenom D – default (Grčka 2010., Argentina 1990. itd.) bile prisiljene izdavati kratkoročne državne obveznice s prinosom od 20-25% godišnje. Ozbiljni igrači ignoriraju takve vrijednosne papire, ali za kockarske špekulante ovdje postoji nešto od čega mogu profitirati, na vlastitu odgovornost i rizik. Korist je u eventualnom izlasku zemlje iz recesije ili u poboljšanju financijskog poslovanja pojedine tvrtke. Po visokoj fiksnoj stopi, špekulant dobiva višak prihoda.

Ali rizik od zamrzavanja vaših ulaganja na dulje vrijeme, s obzirom na kvalitetu vrijednosnih papira, vrlo je visok. Za tvrtke koje posluju na maloprodajnom financijskom tržištu (banke, društva za upravljanje, mirovinski fondovi, osiguravatelji) iznimno je važno imati javni rejting. Za njih je visok rejting često uvjet opstanka, veliki klijenti biraju partnere, između ostalog, i na temelju rejtinga.

Nažalost, isto se ne može reći za financijske brokere koji nisu ocijenjeni i ni na koji način ne pozicioniraju tu prednost za razvoj svojih brendova. To pripisujem činjenici da financijski brokeri u Rusiji nisu javne tvrtke i ne prikupljaju kapital na tržištu zaduživanja poduzeća. Važnije im je potvrditi svoj ugled pokazivanjem licenci. Iznimka su brokeri koji su članovi bankarskih grupa i objavljuju informacije o ocjenama matičnih struktura na svojim web stranicama. Primjer – x, .

Otkritie-broker, naprotiv, ne koristi ovu priliku: očito zbog činjenice da FG Otkritie ima niži B+ rejting od S&P. Za dobivanje akreditacije i stjecanje ugleda na međunarodnim tržištima, RA mora ispunjavati sljedeće uvjete:

• Neovisnost od državnih i korporativnih institucija;
• Metodologija ocjenjivanja priznata od strane poslovne i međunarodne zajednice;
• Dostupnost dovoljnih ljudskih resursa za provedbu potpune analize.

Sada nam je važno odgovoriti na pitanje: zašto privatne tvrtke troše puno novca na RA i namjerno se izlažu riziku reputacije? Uostalom, revizija može dovesti do nižeg rejtinga i udara na konkurentske pozicije. Unatoč tome, velika javna poduzeća izdvajaju proračunska sredstva za pregled RA koji se provodi svake godine “automatski”, bez obzira je li trenutak povoljan za procjenu ili ne. Odgovorit ću točku po točku kako ne bih propustio važne razloge:

• Mogućnost jeftinijeg privlačenja ulaganja i restrukturiranja tekućih obveza bez problema;
• Povećanje vrijednosti i popularnosti korporativnih obveznica;
• Pozitivan utjecaj na rast tečaja pri povećanju rejtinga ;
• Prestiž, povjerenje kupaca, imidž transparentne i otvorene tvrtke.

RA ne samo da vrše jednokratnu procjenu, već i stalno kontaktiraju vlade zemalja koje se procjenjuju i menadžment tvrtki klijenata. Gospodarske vlasti i poduzetnici prilikom naručivanja procjene ne računaju samo na dodjelu određene ocjene, već i na stručnu pomoć RA u otklanjanju problema otkrivenih tijekom studije.

Velika trojka

U svijetu postoji više od stotinu rejting agencija, ali dominantnu poziciju u tom poslu već drugo stoljeće zauzima tzv. velika trojka: američki Standard & Poor's (S&P, osnovana 1860.), Moody's (1900. ) i Anglo-American Fitch Ratings (1913). Radije odbacujem teorije zavjere o "dominaciji" američke tvrtke na ovom tržištu i nalazim razumljivije objašnjenje za to: rating biznis dolazi iz Amerike i tamo ima veliku tradiciju. Danas su velika trojka prisutna u više od stotinu zemalja diljem svijeta i prikupljaju najveći dio narudžbi za financijsku analitiku. I, iako njihov zajednički udio postupno pada, tri agencije posjeduju oko 95% globalnog tržišta i većinom se međusobno natječu.

U Moskvi postoje uredi sve tri agencije koje je akreditirala Središnja banka. Imaju pravni status podružnica stranih kompanija, ali od 13. srpnja 2017. moraju prijeći na format podružnice s ruskom jurisdikcijom. Ovdje su web stranice agencija Big Three na ruskom jeziku, gdje se možete upoznati s analitikom i potražiti ocjene koje vas zanimaju:

• S&P - spratings.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis;
• Moody's - moodys.com/pages/default_ee.aspx;
• Fitch - fitchratings.com/site/russia.

Osim ugovora vrijednih više milijardi dolara, velika trojka dobiva i brojne optužbe za političku pristranost. To se posebno odnosi na zemlje čiji je kreditni rejting snižen na razinu "junk" neprihvatljivu za investitore. To se dogodilo s Grčkom 2009.-2012., s Rusijom u siječnju 2014. „Uvrijeđeni“ klijenti tvrde da su RA komercijalne tvrtke čiji je cilj profit. Sami RA i njihovi odvjetnici inzistiraju da se neovisna analiza može povjeriti samo privatnoj tvrtki koja nije podređena dužnosnicima i ne sudjeluje u geopolitici.

Sumnje u pouzdanost analize potaknute su iu samoj Americi nakon krize 2007.-2009., kada stručnjaci velike trojke nisu pravodobno prognozirali hipotekarni kolaps i bankrot vodeće banke Lehman Brothers. Počeli su naknadno snižavati rejtinge banaka i korporacija, prateći situaciju, a ne upozoravajući na nju.

Štoviše, zaposlenici koji su otvoreno upozoravali na nadolazeću dužničku krizu dobili su otkaze. Velika trojka RA bila je podvrgnuta strogim kaznama u iznosu od nekoliko milijardi dolara, koje se još uvijek plaćaju. Rezultat je bio svojevrsni “test ispitivača” od kojeg je profitirala cijela industrija. Klasične metode su revidirane, a zahtjevi za financijskim rezultatima klijenata su pooštreni. Danas novi sustav, koji strogo regulira sve financijske institucije, zove se Basel (po imenu švicarskog grada u kojem je potpisan međunarodni ugovor).

To uključuje jačanje odgovornosti RA-a za ocjene koje dodjeljuju. Može se smatrati najvećim pomakom novi trend, kada istraživanje ne plaća izdavatelj koji se procjenjuje, već investitor koji je zainteresiran za analizu tog izdavatelja.

Kriza je doprinijela pojavi novih igrača na sceni, uključujući i Europu i Aziju. Možda najistaknutiji primjer je kineska nacionalna agencija Dagong. Kina, koja predstavlja drugo gospodarstvo u svijetu i drugi međunarodni kreditor nakon Sjedinjenih Država, izjavila je da ima pravo sudjelovati u procesu ocjenjivanja.

Međutim, Kinezi, nakon što je pod kontrolom države financijski sustav, zasad uglavnom sami sebe procjenjuju (srećom, količine dopuštaju), a isti S&P, Moody's i Fitch i dalje su traženi na međunarodnom tržištu. Sporovi o stupnju objektivnosti takvih odluka nikada neće prestati, ali istinski alternativne tvrtke s istim autoritetom i kvalifikacijama još se nisu pojavile na globalnom financijskom tržištu.

Supstitucija uvoza na tržištu rejting usluga

Novi izgledi za domaće agencije otvorili su se 2014. godine, u okviru politike supstitucije uvoza koju je proklamirala država. Sankcije su odigrale svoju ulogu i kada je, zbog nemogućnosti privlačenja jeftinih sa Zapada, smanjena potražnja domaćih tvrtki za međunarodnim RA uslugama.

Počeo sam aktivno pisati za nove trendove zakonodavni okvir. Glavni regulatorni akt danas je Zakon o aktivnostima agencija za kreditni rejting u Ruskoj Federaciji br. 222-FZ od 13. srpnja 2015., prema kojem su svi ruski igrači na ovom tržištu stavljeni pod strogi nadzor Središnje banke. Međunarodne rejting agencije lišene su prava opoziva ocjena dodijeljenih na nacionalnoj ljestvici ruskim gospodarskim subjektima. Tako je nacionalni rejting proglašen prioritetom nad međunarodnim. usporedna tablica Ljestvice ocjena dane su u nastavku.

• S&P – BB+ pozitivni izgledi;
• Moody’s – Ba1 izgledi stabilni;
• Fitch – BBB izgledi stabilni.

Druga strana supstitucije uvoza je smanjenje prisutnosti međunarodnih agencija u Rusiji. Već je većina funkcija prebačena na stručnjake u New Yorku i Londonu, moskovski uredi su prazni. To ne znači nužno da će velika trojka napustiti Rusiju. U 2015. isto se govorilo o Visi i Mastercardu, ali oni su nastavili poslovati s nama. Velika trojka sada je aktivno uključena u proces opoziva rejtinga na nacionalnoj ljestvici od više od 150 ruskih izdavatelja i od same Ruske Federacije. O tome ima mnogo napisa u tisku, ali preporučam privatnim investitorima da se prema tome odnose suzdržano: procedure se odnose na poštivanje odredbi novog zakona. Sve prethodno dodijeljene međunarodne ocjene ostat će na snazi.

Od domaćih RA, samo su dva trenutno akreditirana od strane Središnje banke: JSC Rating Agency Expert RA raexpert.ru i JSC Analytical Credit Rating Agency (ACRA) acra-ratings.ru. Rus-Rating i Nacionalna rejting agencija (NRA) u fazi su čekanja i ispravljanja komentara Središnje banke. Uključivanje u registar Središnje banke od ključne je važnosti za ruske RA. Bez toga neće moći provoditi punopravne aktivnosti. Konkretno, dodijelite ocjene, a oni, zauzvrat, neće dobiti pravo privlačenja javnog novca.

Zaključak

Dopustite mi da rezimiram posljednja pitanja: koliko su relevantne ocjene pri analizi izdavatelja? Treba li vjerovati rejtingu Velike trojke, posebno s obzirom na udar na njihovu reputaciju nakon krize 2008.? Kako se odnositi prema ocjenama koje dodjeljuju ruske rejting agencije, jer njihove ocjene nemaju veliku vrijednost na međunarodnom tržištu kapitala? U opći pogled Ja bih ovako odgovorio:

• Ocjene su svakako relevantne kao izvor i alat za sveobuhvatnu procjenu poduzeća.
• Vrijedno je vjerovati, unatoč dvosmislenosti metoda. Neispunjavanje obveza teoretski se može dogoditi poduzeću s rejtingom AAA, ali je vjerojatnost da se takav događaj dogodi za izdavatelja iz skupine C ili D višestruko veća.
• Treba uzeti u obzir rejtinge ruskih RA, jer oni imaju novo zakonodavstvo i potražnju u novim političkim realnostima na svojoj strani.
• Procjene agencija velike tri ne gube na vrijednosti jer imaju veliko međunarodno iskustvo i reputaciju priznatih stručnjaka.

Profit za sve!

Tijekom proteklih nekoliko godina naslovi s riječima "bonitetne agencije" i "bonitetne ocjene" pojavili su se u vijestima i redovnim publikacijama. Ove publikacije govore o povećanju ili smanjenju kreditnog rejtinga kako cijelih zemalja tako i pojedinačnih tvrtki. Najnovija galama oko postupaka rejting agencija dogodila se na vrhuncu krize 2008. godine.

Sami rejting agencija su komercijalne organizacije koje proučavaju kvalitetu upravljanja imovinom, procjenjuju solventnost izdavatelja, analiziraju moguće rizike za potencijalne investitore i još mnogo toga. Trenutno u svijetu postoji više od 100 rejting agencija od kojih su najpoznatije Moody’s, Fitch Ratings i Standard & Poor’s. U biti, sve ove agencije su izdavačke i informacijske organizacije koje formuliraju i kreiraju kreditne ocjene. Opće je prihvaćeno da su potpuno neovisni, budući da ne sudjeluju u transakcijama na tržištima.

Kreditni rejting od rejting agencija

Najpoznatija djelatnost rejting agencija je procjena solventnosti odnosno izdavanje kreditnog rejtinga, koji odražava rizike neplaćanja dužničkih obveza i ima izravan utjecaj na profitabilnost i trošak dužničkih obveza, kao i na kamatnu stopu. . Što je niži rizik neplaćanja, to je veći kreditni rejting izdavatelja. Bonitetne ocjene mogu biti kratkoročne i dugoročne. Kratkoročni rejtinzi predviđaju solventnost izdavatelja koji se procjenjuje unutar godinu dana, a dugoročni rejtinzi kroz dulje razdoblje. Prilikom sastavljanja dugoročnog rejtinga agencije daju prognoze koje mogu biti stabilne, negativne, pozitivne ili u razvoju. Ove prognoze ukazuju na moguću promjenu kreditnog rejtinga u sljedećih šest mjeseci ili godinu dana.

Dugoročne ocjene (na primjeru Standard & Poor's)

Dugoročna ocjena može biti u rasponu od D, što znači, do AAA, što ukazuje na iznimno visoku sposobnost izdavatelja da otplati kredite. Između najniže i najviše vrijednosti rejtinga nalaze se sljedeće kategorije: C - ozbiljne poteškoće, više je nego vjerojatan početak stečajnog postupka izdavatelja CC - velike poteškoće s bilo kakvim plaćanjem CCC - ozbiljne poteškoće s plaćanjem dužničkih obveza B - solventnost je na zadovoljavajućoj razini, ali je gospodarska situacija nepovoljna može imati negativan utjecaj na plaćanja BB - slično ocjeni B, ali je vjerojatnost da ćete biti pod utjecajem nepovoljnih gospodarskih uvjeta nešto niža BBB - zadovoljavajuća solventnost A - visoka sposobnost otplate kredita obveze, ali ovisne o gospodarskoj situaciji AA - visoka sposobnost izdavatelja da otplati kreditne obveze. Međurejtinzi su prikazani u obliku znaka plus ili minus nakon slovna oznaka kreditni rejting. Osim navedenih ocjena, postoje vrijednosti kao što su: SD - odbijanje plaćanja nekih kreditnih obveza NR - nema kreditne sposobnosti.

Kratkoročne ocjene

Kratkoročni rejtinzi se označavaju mnogo jednostavnije od dugoročnih i uključuju sljedeće kategorije: D - obveza je u neizmirenju obveza C - ograničene šanse za otplatu dugova koje u potpunosti ovise o ekonomskoj situaciji B - špekulativni dug s šansama otplate jako ovisi o tržišnoj situaciji A- 1, A-2, A-3 - slično prva tri pokazatelja dugoročnih rejtinga

Za što se koriste ocjene rejting agencija?

Ocjene se koriste za ograničavanje ulaganja, kao i za primanje ulaganja na liste prihvatljivih. Na primjer, središnje banke zahtijevaju da ocjene budu uključene u lombardnu ​​listu - što je niža ocjena, to je viša; slični zahtjevi vrijede za ulaganja. Važno je razumjeti da ocjene samo procjenjuju sposobnost izdavatelja da plati dugove. Stoga će zemlje ili organizacije koje sva svoja raspoloživa sredstva troše na servisiranje duga biti ocijenjene znatno višom od refinancirajućih i brzorastućih izdavatelja. Ocjene postaju posebno popularne tijekom kriza, kada investitori počinju tražiti sigurne prilike za ulaganje svojih sredstava.

Kako rejting agencije sastavljaju kreditne ocjene?

Prilikom utvrđivanja kreditne sposobnosti izdavatelja provodi se sveobuhvatna provjera njegove spremnosti i sposobnosti ispunjavanja financijskih obveza u strogom skladu s uvjetima za njihovo ispunjenje. Pri tome se uzima u obzir konkurentnost društva, značajke njegovog korporativnog upravljanja i upravljanja, ekonomski i geopolitički čimbenici, pokazatelji uspješnosti, karakteristike poslovanja, specifični čimbenici rizika i druge financijske i ekonomske karakteristike koje mogu na neki način utjecati na ispunjenje dužničkih obveza. . Pri određivanju kreditnog rejtinga suverenog izdavatelja, a to je nacionalna vlada, glavna se pozornost posvećuje političkim rizicima, ukupnoj razini zaduženosti i stabilnosti nacionalne valute. Pri ocjeni kreditne kvalitete pojedinih dužničkih obveza, koje mogu biti općinske ili usporedne, te vjerojatnosti neplaćanja istih, najčešće se koristi ona koju daje sam izdavatelj. Prilikom ocjenjivanja općinskih i korporativnih obveznica, rejting agencije najprije ocjenjuju samog izdavatelja, a tek potom kreditnu kvalitetu obveznice kao dužničke obveze. Ovaj mehanizam procjene djeluje kao svojevrsni zračni jastuk koji ograničava kreditne rizike koji mogu biti povezani s ovom obvezom. Agencije za ocjenjivanje mogu procijeniti razinu vjerojatnog povrata dugova nakon neplaćanja ili mogućnost da će ulagači moći naplatiti nepodmireni dio glavnice duga, ako zajmoprimac ne ispuni obveze. Vjerojatnost otplate može djelovati kao zasebna ocjena ili se koristiti kao faktor pri dodjeljivanju kreditnog rejtinga.

Tko financira rejting agencije?

Glavni izvor financiranja rejting agencija su sami izdavatelji, koji plaćaju samu činjenicu svog uključivanja u rejting. Plaćaju godišnju naknadu za dobivanje procjene vlastite sposobnosti otplate dužničkih obveza, kao i dobivanje savjeta o poboljšanju trenutnog kreditnog rejtinga. Ispada da su izdavatelji i investitori zainteresirani za aktivnosti rejting agencija. Prva skupina teži višoj poziciji u rejtingu radi ostvarivanja povoljnijih uvjeta financiranja. Drugu skupinu zanima poštenje agencija pri izdavanju bonitetnih ocjena. Budući da izdavatelji plaćaju, moguće je da između njih i rejting agencija postoje neformalni ugovori. Ovo se aktivno kritizira, ali trenutno nema prave alternative. Stoga rejting agencije i dalje igraju značajnu ulogu u globalnoj ekonomiji jer je gotovo nemoguće dokazati njihove pogreške, a trenutno ih nema tko zamijeniti.

Zemlje i kreditni rejting

U proteklih pet godina pojavilo se dosta nezadovoljnih vlada koje su iskusile posljedice snižavanja kreditnog rejtinga, što je dovelo do značajnog povećanja državnih troškova za servisiranje inozemnog duga. Unatoč takvim kritikama, ulagači i dalje slušaju rejting agencije jer im trebaju informacije o financijskim poslovima zemlje. Reakcija na takvo nezadovoljstvo očitovala se u Europi prošlomjesečnim usvajanjem paketa dokumenata koji ograničavaju aktivnosti rejting agencija u vezi s ocjenama država. Od sada se mogu objavljivati ​​samo tri puta godišnje, što će donekle smanjiti interes investitora za njih zbog nedostatka pravodobnih podataka.

Jesu li prognoze rejting agencija primjerene?

Usred optužbi za subjektivnost, adekvatnost prognoza rejting agencija lako je provjeriti. Potrebno je usporediti broj neispunjavanja obveza koji su se stvarno dogodili na vrijednosnim papirima. Glavni čimbenik povjerenja investitora u "ocjenu" je to što su kreditne ocjene potvrdile svoju prediktivnu moć. Statistika je bila vrlo uvjerljiva čak i tijekom kriza: na tržištu obveznica broj neispunjavanja obveza izravno je ovisio o razini rejtinga. Što je veći bio rejting, to je bilo manje neplaćanja obveznica. Postoji prilično česta zabluda da je uz visoku ocjenu neizvršenje nemoguće, a ako se dogodi, onda je to pogreška. Zadani se može dogoditi s bilo kojom ocjenom, čak i najvišom. Glavno pitanje je broj takvih zadanih vrijednosti. Svatko bi trebao shvatiti da pri kupnji portfelja obveznica s vrlo visokim rejtingom, cijeli portfelj neće biti izložen ozbiljnim rizicima, čak i ako neki papiri ne budu ispunjeni. Uostalom, kreditni rejting nije lijek za neispunjavanje obveza.

Alternativa velikoj trojci rejting agencija

Europski političari nisu zadovoljni činjenicom da cijeli svijet ovisi o tri, zapravo čak dvije kompanije (Moody’s i Standard & Poor’s), koje zauzimaju oko 80% svjetskog tržišta u području rejting usluga. U sadašnjoj situaciji mnogi pokušavaju otkriti elemente geopolitičke zavjere, budući da su korijeni “trojke” iz Sjedinjenih Država. Prvo što mi pada na pamet je povećanje broja rejting agencija. Moguće je da će se njihove procjene razlikovati od prognoza "trojke", a ulagači će svoje mišljenje o tvrtkama formirati uspoređujući ocjene. Europa se počinje kretati tim putem, pokušavajući povećati ulogu nacionalnih rejting agencija. Nažalost, te će se agencije poštovati unutar određenih zemalja i neće značiti ništa pri dodjeljivanju ocjena na globalnoj razini. Ideja o stvaranju Jedinstvene europske rejting agencije napuštena je zbog sukoba interesa. Dostojan konkurent "ocjeni tri" pojavit će se u obliku međunarodne rejting agencije Universal Credit Rating Group (UCRG), koju su stvorile tvrtke iz Rusije, SAD-a i Kine, agenciji UCRA ponuđeno je da se pridruži ovom projektu. Ideja o stvaranju UCRG-a temelji se na udruživanju tvrtki s lokalnom ekspertizom, dobrim razumijevanjem interne industrije te sposobnošću kvalitetnog i nepristranog dodjeljivanja ocjena prema nacionalnoj ljestvici. Te tvrtke ne bi trebale raditi za globalnog investitora. Glavna zadaća UCRG-a je ujediniti lokalne igrače kako bi dodijelili ocjene na međunarodnoj razini. Projekt ima dobre izglede, što potvrđuje postojanje sličnih inicijativa. UCRG će uspjeti istisnuti "trojku prva" tek za 7-10 godina, jer je nemoguće odmah stvoriti povjerenje.

Budite u tijeku sa svim važnim događajima United Tradersa - pretplatite se na naše

Kreditne ocjene, kao glavni alat za procjenu tržišta duga, koriste investitori diljem svijeta za procjenu solventnosti vrijednosnih papira, poduzeća, gradova, pa čak i cijelih država. Povećanje ili smanjenje rejtinga značajan je signal investitorima o tome koliko se promijenio rizik određene imovine. Na temelju rejtinga investicijski fondovi formiraju svoje portfelje, banke velikim tvrtkama određuju kamate na kredite, a osiguravajuća društva obračunavaju svoje rezerve.

Formiranje bonitetnih ocjena provodi se posebnim rejting agencija. Danas u svijetu postoji oko 100 različitih rejting agencija koje se mogu podijeliti na međunarodne i nacionalne. Najpoznatiji i najutjecajniji međunarodne agencije je “velika tri”: Standard & Poors, Moody's i Fitch Ratings Ove agencije čine više od 95% svih ocjena duga u svijetu.

Dodjeljivanje rejtinga izdavatelju ili vrijednosnom papiru događa se na komercijalnoj osnovi. Kupac usluge može biti država, poduzeće ili financijska organizacija. Posjedovanje rejtinga izdavateljima daje mogućnost da ponude svoje vrijednosne papire širem krugu investitora, smanjuje kamatne stope, a također čini zajmoprimca poznatijim i utječe na njegovu reputaciju.

Investitori, zahvaljujući ocjenama, mogu dobiti nezavisna procjena pouzdanosti pojedinih vrijednosnih papira, međusobno ih uspoređivati ​​na temelju omjera rizik/prinos te pravovremeno dobiti informacije o pogoršanju ili poboljšanju stanja izdavatelja, što odražava promjenu rejtinga.

U Rusiji se kreditni rejting koristi u sljedeće regulatorne svrhe: lombardnu ​​listu Središnje banke, ulaganje mirovinske štednje, izračun pričuva osiguranja osiguravajućih društava, ulaganje vojnih hipotekarnih fondova, plasiranje sredstava državnih poduzeća, određivanje jamstava za kredite poljoprivrednih poduzeća, izračun vlastitih sredstava društava za upravljanje, nedržavnih mirovinskih fondova, profesionalnih sudionika i osiguravajućih društava.

Do 2017. godine za regulatorne potrebe uglavnom se koristila međunarodna ljestvica koju su formirale Velike trojke. Međutim, nakon "sankcijskog rata" 2014.-2015., kada su sve tri agencije istodobno smanjile rejting Rusije na spekulativni, odlučeno je napustiti tu praksu kako bi se smanjila ovisnost o vanjskim rizicima. Od travnja 2017. agencije S&P, Moody's i Fitch predstavljene su u Rusiji kao podružnice, a njihove ocjene mogu koristiti strani ulagači.

Od 1. siječnja 2017. aktivnosti agencija za kreditni rejting (CRA) u Rusiji regulirane su Saveznim zakonom 222. Prema tom zakonu, nacionalna ljestvica rejtinga ima prednost nad međunarodnom i samo se ona koristi u regulatorne svrhe. Sve organizacije koje rade s državnim sredstvima moraju dobiti ocjenu na ovoj ljestvici od jedne od agencija uključenih u poseban registar akreditiranih KRA-a koji sastavlja Središnja banka.

Trenutno su samo dvije agencije uključene u KRA registar - ACRA i Expert Ra. Oni dodjeljuju ocjene predmetima Ruska Federacija, izdavatelji vrijednosnih papira iz korporativnog i financijskog sektora gospodarstva, kao i izdavanja obveznica u okviru strukturiranih financija.

"ACRA"- Analitička bonitetna agencija. Osnovana je 20. studenog 2015. nakon odobrenja 222-FZ s ciljem stvaranja rejting agencije čijoj bi metodologiji vjerovale ruske financijske institucije. Postoji 27 dioničara ACRA-e ruske tvrtke i financijske institucije s jednakim udjelima od 3,7037% odobren kapital, u iznosu od više od 3 milijarde rubalja. općenito. Popis dioničara nalazi se na službenim stranicama agencije.

"Stručni RA"- rejting agencija osnovana 1997. U prosincu 2016. uvrštena je u registar agencija za kreditni rejting Banke Rusije. Expert RA koristi 16 metodologija za dodjelu kreditnih rejtinga, od kojih je 11 priznato od strane Banke Rusije kao potpuno u skladu sa zahtjevima Zakona 222-FZ i mogu se koristiti u regulatorne svrhe. Riječ je o metodologijama dodjele kreditnog rejtinga bankama; regionalne i općinske vlasti Ruske Federacije; Ne financijske tvrtke; holding društva; projektne tvrtke; leasing društva; mikrofinancijske organizacije; financijske tvrtke; metodologiju ocjenjivanja dužničkih instrumenata, kao i metodologiju ocjenjivanja financijske pouzdanosti osiguravajućih društava i osiguravatelja specijaliziranih za životna osiguranja. Osim aktivnosti rejtinga, agencija provodi različite studije bankarskog sektora, leasinga, faktoringa, tržišta osiguranja, mikrofinancijskih organizacija, nedržavnih mirovinskih fondova itd.

*Komercijalni, ekonomski i financijski uvjeti se podrazumijevaju

Bonitetna agencija Expert RA također postavlja prognoze za sve trenutne kreditne rejtinge banaka.
Prognoza označava mišljenje Agencije o mogućoj promjeni razine rejtinga u srednjem roku.

Vrste predviđanja:

- Pozitivni izgledi: postoji velika vjerojatnost povećanja rejtinga u srednjem roku
- Negativni izgledi: postoji velika vjerojatnost pada rejtinga u srednjem roku
- Stabilni izgledi: postoji velika vjerojatnost zadržavanja rejtinga na istoj razini u srednjem roku
- Razvojna prognoza: u srednjem roku, 2 ili više opcija za radnje ocjenjivanja su jednako vjerojatne (održavanje, podizanje ili smanjenje ocjenjivanja)

Uz dvije agencije i podružnice Velike trojke koje je akreditirala Središnja banka, u Rusiji djeluju još tri velike rejting agencije. To su Nacionalna agencija za rejting (NRA), Rus-Rating i AK&M.

Nacionalna rejting agencija postoji od 2002. godine. Dana 13. siječnja 2017. godine obustavljena je aktivnost dodjele bonitetnih ocjena. Trenutno nastavlja s dodjeljivanjem i ažuriranjem nebonitetnih ocjena, kao što su ocjene pouzdanosti, kvalitete usluga, kvalitete korporativnog upravljanja, kvalitete upravljanja rizicima, atraktivnosti poslodavaca i dr.

Rejting agencija AK&M postoji od 2005. godine. Povijest seže u rejting centar informacijsko-analitičke agencije AK&M, koja generira rejtinge od 1994. godine. Od 13. siječnja 2017. godine nastavlja aktivnosti rejtinga koje nisu vezane uz dodjelu kreditne ocjene.

BKS Express

Agencije za ocjenu(RA) - organizacije specijalizirane za procjenu kreditne sposobnosti izdavatelja i investicijske kvalitete izdanih vrijednosnih papira. Agencije na temelju rezultata svojih istraživanja dodjeljuju bonitetne ocjene.

Kako bismo ispravno koristili ocjene, potrebno je razumjeti da agencije prilikom izdavanja ocjena prvenstveno procjenjuju vjerojatnost neplaćanja duga. Međutim, ocjene ne odražavaju niz drugih čimbenika koji bi mogli biti važni za zajmoprimca u budućnosti, kao što su promjene u ekonomskim uvjetima ili problemi s trenutnom likvidnošću.

RA ne daju jamstva za rezultate svojih istraživanja i ne otkrivaju u potpunosti korištenu metodologiju.

Dodjeljivanje ocjena – komercijalna služba. Njegovi kupci su države, tvrtke i financijske organizacije. Posjedovanje rejtinga izdavateljima daje mogućnost da ponude svoje vrijednosne papire širem krugu ulagača, smanjuje kamatne stope, a također čini zajmoprimca poznatim i utječe na njegov ugled.

Zahvaljujući ocjenama, ulagači mogu dobiti neovisno mišljenje o mogućnostima ulaganja novca, smanjiti rizike i usporediti vrijednosne papire na temelju omjera rizika i povrata. Istovremeno, agencije prate solventnost zajmoprimaca ne samo u trenutku dodjele ocjene, već i tijekom cijelog razdoblja suradnje, tako da investitori imaju pristup informacijama o pouzdanosti svojih ulaganja u gotovo stvarnom vremenu.

Međutim, nedostatak RA je to što njihovi podaci često kasne. Njihov apsolutni promašaj bio je što nisu mogli na vrijeme upozoriti investitore na probleme u tvrtkama kao što su AIG, Enron, Lehman Bros., Parmalat itd. Agencije su posebno kritizirane zbog krize 2008. godine, kada su investicijski rejtinzi bili smanjeni. dodijeljen tvrtkama koje su imale ozbiljne financijske poteškoće i čak izazvale krizu na američkom tržištu nekretnina. Tada je prvi put niz vodećih investitora počeo sumnjati u stručnu osposobljenost RA.

Smatra se da su glavni razlozi propusta u radu agencija bili: sporo reagiranje na događaje, pretpostavke korištene u metodologiji, konkurencija između samih agencija, kao i sukob interesa prilikom dodjele ocjenu plaća država ili tvrtka kupac zainteresirana za pozitivnu ocjenu.

Povijesno gledano, međunarodni su registrirani u Sjedinjenim Državama. To je zbog činjenice da se američki investicijski fondovi smatraju najvećim sudionicima na tržištu kapitala.